股市给了特朗普一个1.3万亿美元的升级贸易战理由
今日推荐:2018年08月10日 彭博 彭博Bloomberg


美国股市一向是美国总统特朗普津津乐道的政绩亮点,事实证明,贸易战并不足以隐去它的光芒。


尽管中国上周五宣布了针对美国的关税计划,但是在过去两个交易日中,标普500指数接连上涨,重新逼近了1月份创下的纪录高点。周二收盘时,该指数距离其历史最高水平相差已经不到0.5%。


自特朗普3月1日宣布钢铝关税计划、由此非正式启动贸易战以来,美国股市市值已经增加了大约1.3万亿美元,他完全有理由推动世界两个最大经济体之间的贸易战进一步升级。



与之前几轮美中两国之间的相互关税威胁不同,北京方面此番宣布的报复行动,丝毫没有激起美国股市的任何避险情绪。倒是中国的上证综合指数年内迄今已经下跌近16%,并因此促使中国决策者出台了一系列为其经济提供支撑的措施,所以从市场角度而言,特朗普并无多少采取行动的动机。


不过,现在的危险是,美国股市会陷入所谓的明斯基悖论。Jerome Levy Forecasting Center的研究主管Srinivas Thiruvadanthai今年早些时候曾经深入探讨过这个问题。其中的逻辑是,除非市场大幅下跌,否则总统便会信心满满,继续推进他的贸易战攻势,由此使得股市出现更大幅度下跌的风险进一步加大。


明斯基悖论


“一段时间的明显稳定表现后,随着金融环境的演化,出现不稳定的可能性将会加大,”经济学家明斯基曾在1986年如是说。


“卓具弹性的市场显然是给谈判中的特朗普壮了胆,”PGIM Inc.高级投资组合经理Michael Collins在彭博电视上说。


总统自己上个月认可了这一观点,说眼下与中国对抗“恰逢其时”,并表示自他就任总统以来股市录得了相当大的涨幅。“我们在大把大把赚钱,”他在接受CNBC采访时说。不过他同时也表示,要是没有贸易战的话,股市的涨幅会比现在高出一倍。


据Thiruvadanthai称,在强劲企业盈利增长使得美国股市“暂无受创之虞”的情况下,固定收益资产可能会成为一个对美国政府政策表达出深度不满的资产类别。


“相对于股市‘义和团’而言,出现债券‘义和团’的可能性更大,”他说。“贸易战对于全球经济的影响殊难预料,因而很难在股价中得到恰当体现,而债券市场更多关注的是通胀因素。”


上调关税可能会推高价格,由此会促使投资者提出更高的期限溢价要求。这种溢价在历史低点水平已经沉睡了太久。


白线为Adrian Crump & Moench 10年期美国国债期限溢价;蓝线为联邦基金利率区间中点。


这一溢价若是大幅上升,将会对企业融资决策以及美股未来收益贴现率产生影响,由此可能会形成巨大的金融冲击,Eurasia Group驻纽约全球策略主管Karthik Sankaran说。


然而眼下,我们并未发现多少投资者担心价格出现螺旋式上涨的迹象。实际上,市场行情所体现出的隐含通胀补偿指标目前低于与美联储2%通胀目标相符的水平。



那就给美国市场与美国贸易政策之间可能根本站不住脚的平衡提供了更多续存的时间。


“价格或多或少会出现上涨,但是总体而言,人们不会感到沮丧,因为就目前看,一切都会很好,”Thiruvadanthai说。“这就给了特朗普在其选民感受到影响前进一步升级紧张局势的空间。”


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